当市场恐慌情绪蔓延，联合健康股价暴跌40%之际，两位投资大师的13F文件曝光，揭示了逆向投资的真正艺术。
2025年第二季度，联合健康集团陷入前所未有的困境：股价暴跌约40%，暂停年度业绩指引，更换首席执行官，面临医疗保险欺诈刑事调查。整个华尔街都在抛售这只 “标普500表现最差个股” 。
就在市场恐慌达到顶峰之时，传奇对冲基金经理David Tepper掌舵的Appaloosa Management却悄然增持230万股联合健康股票，价值达7.64亿美元。同时曝光的另一份文件显示，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司也新建仓逾500万股，市值近16亿美元。
01 逆向投资的胆识，市场恐慌中的联合健康押注
当联合健康在2025年第二季度陷入 “完美风暴” 时，David Tepper看到了机会。这家医疗巨头面临三重打击：司法部对医疗保险欺诈的刑事调查、首席执行官突然更换、年度业绩预测暂停。
市场反应迅速而残酷。联合健康股价暴跌40%，成为标普500指数中表现最差的成分股之一。
Tepper掌舵的Appaloosa Management却反其道而行之，大举增持230万股联合健康股票，使持仓价值飙升至7.64亿美元。这一增持幅度惊人——较上季度持仓数量激增1300%。
更具信号意义的是，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦几乎同步行动，新建仓联合健康逾500万股，季末市值近16亿美元。
市场立即对两位大佬的同步行动作出反应。消息公布后，联合健康股价在盘后交易中应声上涨近10%。
02 中概股的战略撤退，阿里巴巴的坚守
与对联合健康的大举押注形成鲜明对比的，是Tepper对中概股的撤退。Appaloosa在二季度显著削减了中国科技企业的仓位。
阿里巴巴持仓减少超过20%，从上一季度的大约920万股降至710万股19。尽管如此，阿里巴巴仍以约8.02亿美元的市值稳居Appaloosa第一大重仓股宝座，占其64.5亿美元股票投资组合的12.43%。
其他中概股遭遇更大幅度减持：
- 京东持仓削减13%
- 百度减少19%
- 拼多多大幅减持超过50%
这一调整尤为引人注目。去年Tepper曾逆势买入中概股并获得丰厚回报——MSCI中国指数在过去一年中上涨约46%。
分析指出，即使是以逆向投资著称的Tepper也开始对中概股前景保持更加谨慎的态度1。
03 科技巨头的再平衡，能源与芯片的崛起
二季度，Tepper的投资组合展现出灵活多变的策略。Appaloosa总持仓市值从83.8亿美元降至64.5亿美元，环比下降23%。
在科技领域，Tepper进行了显著调整：
- 大幅增持英伟达145万股，增幅高达483%
- 增持亚马逊19万股，增幅7.6%
- 增持台积电75.5万股，增幅279.6%
同时，多家科技巨头遭遇减持：
- Meta减持15万股，降幅27%
- 谷歌母公司Alphabet减持51万股，降幅25%
- Uber减持45万股，降幅14%
- Lyft减持100万股，降幅11%
能源领域也受到青睐。Vistra Energy和NRG Energy分别位居Appaloosa的第四和第五大重仓股，持仓市值分别达3.49亿和3.18亿美元。
04 逆向投资的艺术，从恐惧中寻找价值
Tepper此次对联合健康的押注体现了其一贯的 “买在血流成河时” 投资哲学2。作为华尔街著名的“抄底王”，他擅长在市场恐慌时寻找被错杀的优质资产。
联合健康的基本面并非表面那么糟糕。尽管面临诸多挑战，该公司在第二季度仍实现了12%的营收增长。
这种逆向投资策略与巴菲特的经典格言 “在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪” 不谋而合1。两位投资大师的同步行动，为市场提供了强烈的价值信号。
华尔街分析师指出，联合健康当前的前瞻市盈率仅12倍，远低于其历史平均水平，为价值投资者提供了“安全边际”。
Tepper的投资组合调整反映了他对当前宏观经济环境的判断：从增长型股票转向价值型和防御型股票，同时保持对人工智能等长期趋势的战略性押注。
两位投资巨头的同步行动已经产生市场效应。联合健康股价在13F文件披露后盘后飙升近10%，市场开始重新评估这家医疗巨头的价值。
Appaloosa的投资组合变化像一张市场藏宝图。阿里巴巴以8.02亿美元市值稳居头号重仓股，而联合健康以7.64亿美元紧随其后。科技巨头英伟达获得483%的惊人增持。
当被问及为何在暴风雨中买入联合健康时，Tepper可能会重复他惯常的回答：“当股票价格远低于其内在价值时，就是买入时机，不管外面是否狂风暴雨。
