当美联储的政策指针再次向宽松摆动，全球市场用上涨回应，但这场资本盛宴背后，是美联储在通胀与增长之间更精细的走钢丝。
“我们有两个目标，现在它们有些互相冲突。”
这句话精准概括了美联储主席鲍威尔及其同僚们当下的困境。尽管如此，美联储仍在2025年12月11日凌晨迈出了关键一步：宣布了年内的第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。
与降息同步进行的，是自本周起每月购买400亿美元短期国债的操作。市场迅速将其解读为一种“不是QE的QE”，宽松的预期被加倍放大。
更令市场意外的是，鲍威尔在随后的新闻发布会上的言论比预期更为温和，直接点燃了全球资本的乐观情绪。
01 政策转向
美联储的最新政策组合拳，核心可以概括为“降息+技术性扩表”。
此次降息是自2025年9月开启降息周期以来的第三次行动，但其特殊之处在于配套措施。每月购买400亿美元国债的计划被直接写入了政策声明，这是自2020年疫情初期以来，此类操作首次被明确与利率决议同步宣布。
有分析师指出，这种“利率与资产负债表工具并用”的模式，清晰地指向了同一个目标：在通胀数据出现反复的背景下，美联储更优先地确保金融体系有充足流动性，并降低整体融资成本，以支持正在出现放缓迹象的实体经济。
内部信号也值得玩味。尽管此次会议出现了三名票委投下反对票，是2019年9月以来最严重的内部分歧，但鹰派阵营的规模并未如市场担忧般扩大。
其中两位是希望“暂停降息”的鹰派，但未能动摇利率预测中位数。这被市场理解为委员会整体仍倾向于鸽派路径。
02 “温和”的鲍威尔
如果说政策本身是“开胃菜”，那么鲍威尔的新闻发布会就是定义市场情绪的“主餐”。这一次，鲍威尔给出了比市场预期更温和的姿态。
他明确表示，目前的政策利率已进入“中性利率”区间，未来的决策将严格依赖于数据。这与9月议息会后他强力“放鹰”以压制市场过热预期的做法形成了鲜明对比。
市场将此解读为一个关键信号：美联储为未来进一步的降息敞开了大门，而不会因为单一的通胀数据反弹就匆忙改变路径。
鲍威尔主动承认了美联储面临的两难困境：通胀尚未完全回到2%的目标，但劳动力市场已出现疲软迹象。这种坦诚反而缓解了市场对政策突然转向的恐惧。彭博经济学家Anna Wong分析认为，鲍威尔的讲话比预期略偏鸽派，这是市场反应积极的主要原因。
03 跨资产的狂欢
“鲍威尔行情”迅速席卷了全球金融市场，从股市到贵金属，再到外汇，几乎无一例外。
最直接的受益者是股市。决议公布后，美股三大指数全线收涨。道琼斯工业平均指数表现最为强劲，大涨近500点，涨幅达1.05%，稳稳站在48000点上方。对利率敏感的罗素2000小盘股指数也上涨了1.32%，表明市场风险偏好显著回升。
在美元走弱和宽松预期的双重驱动下，贵金属上演了令人瞩目的行情。现货白银成为最亮眼的明星，日内上涨超过2%，一举突破62美元/盎司，再度刷新历史纪录。黄金也实现上涨，现货黄金收涨0.46%。
外汇和大宗商品市场同样波澜壮阔。美元指数闻声下跌近0.6%，创下自10月29日以来的最低水平。原油价格上演了“V形”反转的好戏，WTI原油期货在盘中跌破58美元后快速拉升，最终较日低点反弹超过2.2%。
04 市场反应的逻辑
不同资产类别看似同步上涨，但其背后的驱动逻辑各有侧重。
对于股市而言，这几乎是一场经典的“宽松交易”。降息和购债直接压低了无风险利率，提升了未来现金流的现值，从而推高股票估值。特别是区域银行股，因其对净息差和信贷环境高度敏感，成为最大赢家，相关ETF单日涨幅超过3.4%。
白银的暴涨则更为复杂。除了降息带来的金融属性利好（美元跌、实际利率预期降），其工业属性正受到AI数据中心建设、光伏产业扩张等需求的强力支撑。同时，白银ETF锁定大量现货库存导致的实物短缺，构成了独特的上涨结构。
05 狂欢中的噪音
并非所有角落都充满欢呼。在整体向好的市场中，一些“噪音”揭示了繁荣之下的结构性风险。
科技巨头们表现分化。尽管纳斯达克指数收涨，但所谓的“美股七巨头”指数微跌0.16%。其中，微软、Meta、英伟达均告下跌。这表明市场在拥抱宽松的同时，对部分估值已高的科技成长股仍保持警惕。
盘后传来的消息也给乐观情绪泼了一盆冷水。人工智能领域的风向标之一甲骨文公司公布了不及预期的财报，且宣布大幅增加资本开支，导致其盘后股价暴跌超过11%。
这提醒市场，宏观流动性宽松并不能消除具体企业的经营风险，尤其是那些正在进行巨额资本开支、押注未来的科技公司。
06 未完的棋局
展望未来，市场的狂欢能否持续，取决于两个关键变量的演变。
首先是经济数据的验证。鲍威尔已将政策拉回“数据依赖”模式。未来关于就业、通胀和工资增长的数据，都将引发市场对利率路径的反复重估。如果通胀显现出顽固性，美联储的温和立场将面临巨大考验。
其次是内部的领导层更迭。鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束。华尔街普遍预期，倾向于更低利率的美国总统特朗普可能会提名一位立场更鸽派的新主席。这意味着，当前的政策指引可能在未来半年面临变数，增加了市场的不确定性。
无论如何，2025年12月的这次议息会议已经为市场定下了短期基调。Principal Asset Management的Seema Shah评价认为，在年底缺乏经济数据的时期，美联储此次决议为市场提供了宝贵的确定性，可能支撑风险资产在年底继续表现。
当纽约的交易员为美股新高和白银暴涨欢呼时，美联储会议室的官员们正紧盯着一组互相矛盾的经济数据图表。
市场的乐观情绪基于一个假设：美联储能够继续在通胀与增长之间精巧地平衡。但正如鲍威尔所言，这种平衡正变得愈发困难。美股三大指数的收涨和白银的耀眼新高，既是信心的投票，也是对未来政策艺术的一场提前押注。
2026年的市场，注定将在对宽松的渴望与对通胀的恐惧之间，继续寻找新的平衡点。
