汇返佣分析：2024年7月22日，随着8月1日美国“对等关税”最后期限的临近，德意志银行（Deutsche Bank）发出警告：美股可能重演去年夏季的剧烈动荡。去年7月末至8月初，美国ISM制造业指数意外跌破市场预期，失业率跳升触发“萨姆衰退指标”，市场恐慌情绪迅速蔓延，导致标普500指数单周暴跌5.3%，创下2024年最严重的单周跌幅。如今，历史似乎正在重演——关税政策、就业数据、债券收益率飙升、美联储政策不确定性等多重风险因素交织，美股市场正面临新一轮“风暴眼”。
一、8月1日关税大限：市场是否低估了风险？
美国总统特朗普在7月8日明确表示，8月1日的关税截止日“不会再变”，但市场似乎对此并不买账。Polymarket数据显示，投资者预计美国对加拿大35%关税生效的概率仅为27%，对巴西50%关税生效的概率也仅有42%1。这种低预期意味着，一旦关税真正落地，市场可能遭遇剧烈冲击。
德意志银行宏观策略师Henry Allen警告称：“市场严重低估了8月1日关税上调的可能性，这可能导致类似去年夏季的市场动荡。”1 回顾今年4月初，当特朗普首次宣布“对等关税”时，市场波动性（VIX指数）一度飙升至2020年疫情初期水平，标普500指数单日跌幅超3%。若8月1日关税如期生效，科技、汽车、农业等板块可能首当其冲，尤其是依赖全球供应链的苹果、特斯拉等企业将面临成本激增的压力。
二、就业数据“黑天鹅”：温和下行也可能引发恐慌
除了关税风险，7月30日即将公布的美国就业报告可能成为市场波动的另一大催化剂。德银指出，即使数据仅“温和逊于预期”，也可能放大经济放缓的叙事，触发大规模抛售。
去年8月的经验显示，当时非农就业人数增加11.4万（低于预期的17.5万），尽管数据本身并未预示衰退，但市场迅速转向避险模式，叠加日本央行意外加息，导致日元套利交易平仓潮，美股遭遇“股债汇三杀”。如今，若8月1日关税上调与疲软就业数据形成“共振”，市场情绪可能迅速恶化，推动波动率（VIX）飙升。
三、债市“火药桶”：收益率飙升或引爆财政担忧
当前，30年期美债收益率已升至4.97%（高于4月初的4.52%），德银警告称，这一高起点意味着收益率只需小幅上行，就可能重燃市场对美国财政赤字和债务可持续性的担忧。
今年4月，美债收益率因“对等关税”威胁短暂飙升，最终促使特朗普政府宣布90天关税暂缓期。但如今，债市缓冲空间更小——若8月1日后收益率突破5%，可能直接冲击高杠杆的科技股和房地产投资信托（REITs），并加剧市场对美联储政策失误的恐慌。
四、美联储“政策迷雾”：降息无望，鲍威尔任期风险升温
7月30日-31日，美联储将公布最新利率决议。目前市场预计维持利率不变（降息概率仅7%），但白宫对美联储的降息压力持续增加1。更关键的是，德银提示，若美联储主席鲍威尔的任期提前结束（特朗普曾多次批评其政策），可能引发市场对央行独立性的质疑，进一步加剧波动。
与此同时，美国财政部即将发布季度再融资公告（QRA），去年8月，类似的公告曾引发美债抛售，几天后惠誉下调美国主权信用评级1。若此次QRA显示发债规模超预期，可能再度冲击市场流动性。
五、历史会重演吗？2024年夏季危机预警
德银报告强调，当前的市场环境与去年夏季高度相似：
- 关税威胁+经济数据疲软：去年ISM制造业指数意外萎缩，今年二季度GDP若延续Q1收缩趋势，可能强化衰退预期。
- 流动性收紧：美联储仍在缩表（QT），逆回购工具（RRP）余额持续下降，若流动性进一步枯竭，可能放大市场波动。
- 科技股高估值修正：英伟达、特斯拉等明星股近期已现疲态，若财报不及预期，可能拖累大盘。
六、投资者如何应对？防御策略成关键
面对潜在的市场风暴，德银和美银等机构建议：
- 降低高估值科技股敞口，转向防御性板块（公用事业、必需消费品）。
- 增持黄金、日元等避险资产，对冲政策不确定性。
- 关注期权对冲，利用VIX衍生品防范波动率飙升风险。
结论：风暴前的宁静？
8月1日不仅是关税政策的“死线”，更可能是市场情绪的转折点。若特朗普政府坚持强硬立场，而经济数据同步走弱，美股或迎来2024年最严峻的考验。投资者需警惕“黑天鹅”突袭，去年夏季的大跌，或许正在倒计时。
