一次看似常规的降息，却被市场最敏锐的眼睛捕捉到了告别的意味与政策路径的深刻裂痕。
美联储将联邦基金利率下调25个基点至3.50%-3.75%，完成了2025年内的第三次降息。然而，市场的目光并未停留在利率变动本身。
决议声明中精心斟酌的措辞、六年来首次出现的三人反对票，以及主席鲍威尔那句“完全可以等待并观察”的表态，共同编织出一个更重要的信号：这轮降息周期可能即将按下暂停键。
素有“新美联储通讯社”之称的记者尼克·蒂米拉奥斯指出，美联储已暗示进一步行动的门槛大大提高。而“新债王”杰弗里·冈拉克的解读则更为直接和震撼：“这可能是鲍威尔任内的最后一次降息。”
01 降息与分歧：一次“分裂”的决议
北京时间2025年12月11日凌晨，美联储的货币政策会议以一场充满内部争吵的投票落下帷幕。最终，联邦公开市场委员会（FOMC）以 9票赞成、3票反对 的结果通过了降息决定。
这三位反对者代表了两个极端的方向：芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德认为根本不应降息；而美联储理事米伦则主张应更激进地降息50个基点。
这种“双向分歧”在近年来实属罕见，它赤裸裸地暴露出决策层对美国经济现状的判断存在巨大鸿沟。一部分官员担忧依然坚挺的通胀，另一部分则更关注正在降温的劳动力市场。
02 暂停的信号：字里行间的政策转向
尽管实施了降息，但美联储通过多个渠道明确传达了“暂停”的意图。蒂米拉奥斯解读称，会后声明的措辞表明，进一步降息的门槛已经提高，这与一年前的情景遥相呼应。
最具代表性的信号来自鲍威尔本人。他在新闻发布会上表示，美联储“完全可以等待并观察经济如何发展”。这一表态被广泛视为政策即将进入“观望模式”的明确宣言。
同时，美联储发布的季度经济预测（点阵图）也强化了这一信号。尽管多数官员仍预计2026年至少会有一次降息，但这一预测与9月时持平，表明决策层认为没有理由加快宽松的步伐。
03 决策困境：滞胀阴影下的两难
美联储此次释放矛盾信号，根源于其正面临的“几十年未遇”的棘手难题。美国经济目前呈现出一种令人不安的组合：物价上涨压力持续坚挺，而劳动力市场却在同时降温。
这种局面让人联想起1970年代的滞胀时期。通胀依然顽固，9月核心通胀率为2.8%，远高于美联储2%的目标。花旗全球首席经济学家内森·希茨直言：“通胀没有回到2%，也没有令人信服的理由说明会很快回到2%，这确实让我担忧。”
另一方面，就业市场在放缓。鲍威尔承认，经过调整后的就业增长自4月以来“可能略为负值”，并强调劳动力市场正在“逐步降温”。这使得美联储在遏制通胀和支撑就业这两个核心使命之间，陷入了前所未有的拉锯战。
04 冈拉克的预言：为何是“最后一次”？
“新债王”杰弗里·冈拉克的断言，为这次会议增添了浓厚的人事和政治色彩。他的逻辑链条清晰而直接。
首先，鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，而特朗普已表示接近宣布继任者人选。冈拉克预测，特朗普选择的下一任美联储主席将会是一位鸽派人士。
这意味着，当前由鲍威尔主导的、倾向于在通胀面前保持谨慎、甚至暂停降息的货币政策立场，可能在明年中期发生根本性转变。鲍威尔时代的政策节奏，即将划上句号。
其次，冈拉克不认为这是一次“鹰派降息”。他指出，鲍威尔似乎更关注失业率上升的问题。这解释了为何在通胀仍高的情况下仍决定降息，也暗示了鲍威尔在其任期的最后阶段，政策天平可能更倾向于防范经济下行风险。
05 未来展望：数据洪流与未知的主席
美联储的“暂停”立场将立即面临考验。美国劳工部将于下周发布10月和11月的就业数据，而明年1月下旬的下次会议前，美联储还将获得12月的数据。这股“数据洪流”将使任何政策预判变得复杂。
瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔道出了美联储内部的现实困境：“每降息一次，你就会失去更多参与者的支持，需要数据来说服这些参与者加入多数派支持降息。” 随着利率接近所谓的“中性水平”，每一次利率决策都正变得更具争议性。
更大的不确定性在于领导层的更迭。特朗普将提名谁？这位新主席将把美国货币政策带向何方？这些未知数已经开始笼罩市场。冈拉克预计，鲍威尔离任后将会出现降息，并可能削弱美元。
在美联储会议室的灯光下，鲍威尔主持了可能属于他任内的最后一次利率调整。降息的决定与暂停的暗示，如同一个精心平衡的矛盾体，映照出美联储在通胀与就业、当下与未来之间的艰难取舍。
当市场开始消化“暂停”的信号时，目光也已越过鲍威尔，投向那个将于明年五月空出的主席座位。一场降息，或许正在为一段时代画上句号；而一场全新且可能更加鸽派的货币政策篇章，已在地平线上若隐若现。
