汇返佣分析：2025年8月，A股市场在政策红利、资金流入与产业升级的共振下，上证指数站稳3600点，融资余额突破2万亿元，科创50指数与高股息板块同步爆发，市场对“慢牛”格局的共识不断增强1。然而，投资者也面临一个核心问题：本轮牛市能否延续？哪些规律将主导市场走势？
国海证券最新发布的《牛市的10大规律》报告，从大势、风格和行业三大维度总结了A股历次牛市的共性特征，并指出2025-2026年可能迎来主升浪。本文结合历史数据与当前市场环境，深度解析这10大规律，帮助投资者把握未来行情。
一、大势规律：牛市的时空密码
1. 沪深300高点基本一致，目标5500点附近
历史数据显示，2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年三轮大牛市，沪深300指数高点均在5500点附近（上下浮动约378点）。截至2025年7月30日，沪深300指数距此仍有32%的上涨空间，若按历史规律推演，本轮牛市仍有较大上行潜力。
2. 五年规划交替期易催生大行情
A股牛市往往与五年规划交替期高度重合：
- 2005-2007年牛市对应“十一五”规划
- 2014-2015年牛市对应“十二五”向“十三五”过渡
- 2019-2021年牛市对应“十三五”收官与“十四五”开局
2025年是“十四五”收官年，2026年是“十五五”开局年，若历史重演，2025-2026年可能成为本轮牛市的主升浪阶段。
3. 股权风险溢价（ERP）仍有下行空间
当前万得全A指数市盈率（TTM）约21倍，若股权风险溢价（ERP）从当前水平回落至1%，估值仍有60%以上的抬升空间；若回落至0%，则估值涨幅可能超过170%7。
4. 股息率降至1.5%时，指数或见顶
过往牛市末期，沪深300股息率通常降至1.5%左右（2005-2007年甚至低至0.5%）。目前沪深300股息率约2.8%，若降至1.5%，指数仍有85%的上涨空间。
5. 估值见顶后，指数涨幅有限
历史经验显示，估值见顶后，市场往往进入尾声。2009-2010年和2019-2021年牛市，估值见顶后指数仍有约1年的滞后上涨，但涨幅已大幅收窄。当前A股估值尚未见顶，仍有19%的上行空间。
6. 业绩拐点决定牛市持续性
2005-2007年和2019-2021年牛市，业绩拐点早于估值见顶，形成“戴维斯双击”；而2009-2010年和2014-2015年牛市，业绩拐点滞后，市场依赖流动性驱动。2025年Q1企业盈利增速转正，但工业企业利润仍为负增长，当前仍处于估值修复阶段。
二、风格规律：谁将领涨本轮牛市？
7. 先进制造与成长科技是永恒主线
过去四轮牛市，先进制造（新能源、军工、机械）涨幅从未跌出前二，成长风格（科技、医药）三次位居第一。本轮牛市至今，先进制造涨幅仅45%，成长风格涨幅55%，远低于历史平均水平，意味着仍有较大补涨空间。
8. 中盘股崛起，反哑铃配置策略有效
过往牛市，中盘风格（市值200-500亿）往往领涨或表现居中。当前中盘成长（新能源、电子）和中盘价值（有色、化工）涨幅仅25%左右，反哑铃配置（即减少极端大小盘配置，聚焦中盘股）或成为新趋势。
9. 基金重仓风格终将回归
尽管2021-2024年基金重仓股经历大幅回调，但历史表明，牛市中后期基金重仓风格终将回归。随着高景气投资重回主流，机构抱团股可能再次成为市场焦点。
三、行业规律：哪些板块将成为牛市领头羊？
10. 军工、电力设备、有色、电子、汽车是牛市常客
过去四轮牛市，军工板块每次均进入涨幅前十，有色三次进入前五，电子两次进入前三。本轮牛市至今，电力设备表现较弱，但AI、半导体、机器人等新兴科技行业正成为新引擎。
四、2025年牛市的特殊之处：AI产业主导，政策与科技共振
与2014-2015年的“互联网+”和2019-2021年的新能源牛市不同，本轮牛市的核心驱动力是AI产业革命：
- 算力需求爆发：工业富联AI服务器收入增长60%，订单排至2026年Q
- 政策支持加码：中国“十五五”规划聚焦“AI+先进制造”，全球AI竞赛加速
- 资金持续涌入：北向资金单周净流入超200亿，融资余额突破1.6万亿
五、投资策略：如何在牛市中把握机会？
- 短期布局（2025Q3-Q4）：关注政策受益的科技股（AI、半导体）、券商及消费板块。
- 中长期配置（2026年后）：聚焦盈利改善明确的行业（新能源、医药）及央企改革红利。
- 警惕外部风险：美国关税政策、美联储加息节奏可能扰动市场。
结论：历史不会简单重复，但会押韵
A股牛市的10大规律揭示了市场运行的底层逻辑，但每一轮牛市都有其独特背景。2025年的特殊性在于AI产业革命+政策红利+全球资金再配置的三重驱动。投资者需在遵循历史规律的同时，动态调整策略，才能在结构性牛市中获取超额收益。
正如巴菲特所言：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”在“十五五”规划的政策红利与新质生产力的产业浪潮中，把握规律、坚守纪律的投资者，终将分享牛市的红利。
