当产油联盟开闸放水，市场却以涨声回应，全球石油市场正在经历一场静默的范式转移。
汇返佣分析：2025年7月5日，OPEC+作出令市场意外的决定：8月原油日产量增加54.8万桶，远超此前预期的41.1万桶/日。
这一增幅达到原定计划的四倍，标志着该组织将在9月份完全恢复去年220万桶/日的自愿减产，比原计划提前整整一年。
然而，市场反应却与教科书理论背道而驰。消息公布后，WTI原油和布伦特原油价格不跌反升，双双站上两周高位。
01 战略大转向，价格战重燃
OPEC+此轮超预期增产并非简单的市场调节行为，而是战略方向根本转变的信号。SPI资产管理公司合伙人Stephen Innes指出，这一举措“不仅仅是一个数字，更是一种宣示”。
产油国联盟已放弃精细化价格管理策略，转向“用原油桶数来抢占市场份额”的新战略。
通过压低油价，OPEC+旨在迫使高成本生产商退出市场。美国页岩油行业首当其冲，贝克休斯数据显示，美国活跃石油钻机数量已降至425座，创2021年10月以来最低水平，远低于2022年峰值时的约780座29。
页岩油产业面临严峻压力测试。市场分析师Fawad Razaqzada指出：“WTI原油价格在60美元/桶时，美国石油钻机能够保持运转，但价格跌至50美元/桶时，‘油田就会安静下来’。”
02 被低估的紧张，隐藏的短缺
表面数据显示供需相对平衡，但多项关键指标揭示实际供应比官方统计更为紧张。
原油、柴油和其他燃料市场均呈现现货升水结构，这一现象表明市场缺乏储存原油的需求，实际供应紧张程度超出表面数据。
传统市场指标如柴油价差因极端天气等因素出现失真，导致市场紧张程度被低估。
炼厂利润率提供了另一个关键信号。尽管面临广泛经济担忧，炼厂利润率仍保持历史健康水平。高硫燃料油和石脑油裂解价差同样强劲，表明需要维持高炼厂开工率。
与此同时，欧美炼化产能正在收缩。欧洲即将失去约40万桶/日的炼化产能，美国LyondellBasell的休斯敦炼厂已经停产，今年晚些时候西海岸可能出现更多关停。
03 地缘政治与需求，双轮驱动油价
地缘政治因素为油价提供了持续支撑。6月份以色列与伊朗的12天冲突曾令布伦特原油在三周内飙升超过30%。
红海局势反复也影响全球供应链，苏伊士运河贸易路线因胡塞武装袭击而关闭，大幅延长了柴油运输到欧洲的时间。
全球石油需求前景改善同样推动油价上涨。自4月份以来，贸易和通胀担忧有所缓解，标普500指数和纳斯达克指数从4月低点大幅反弹，创下历史新高。
市场此前担心贸易争端会损害全球经济并拖累石油需求，但这些担忧已 “急剧消退”。许多央行继续降息，而共和党通过的“大漂亮法案”预计将在短期内提振经济。
夏季驾驶旺季的强劲需求也为油价提供了季节性支撑。
04 复杂平衡术，油价未来走向何方
尽管油价近期上涨，但WTI原油年内仍下跌4.7%，表明市场仍在寻找平衡点。
各大机构对需求预测存在分歧。根据OPEC、IEA、EIA最新6月月报，2025年原油需求增长预计在72-130万桶/天之间，2026年增长预计在74-128万桶/天。
国信证券预测，考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，2025年布伦特油价中枢可能在65-75美元/桶，WTI油价中枢在60-70美元/桶。
高盛则更为谨慎，认为OPEC+增产使2025至2026年布伦特原油平均价格预测面临下行风险。该机构此前预测2025年布伦特原油均价78美元、2026年73美元。
花旗研究也持看空态度，预测布伦特原油在未来6至12个月可能降至每桶60至65美元。
油价未来走势仍面临多重博弈。国信证券预测2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶区间10，而花旗研究则看空至60-65美元3。
美国页岩油钻机数量降至三年最低29，全球炼油产能持续收缩29，夏季需求高峰仍在支撑市场。
油市的多重变数——地缘冲突、贸易政策、需求变化——将继续左右油价10。
