一次圆桌对话揭示了2026年大宗商品市场的投资密码：黄金的回调是结构性牛市的注脚，而白银已率先冲向了通胀的赛道。
当2025年黄金价格全年累计涨幅超60%，COMEX黄金成为全球大类资产中“最亮眼的星”时，市场在狂热中开始冷静思考。
在华尔街见闻与中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」圆桌对话上，三位资深市场人士为2026年勾勒出一幅既蕴含机遇也布满风险的商品市场图景。
他们普遍认为，黄金的“逢低买入”逻辑依然稳固，而白银正凭借其双重属性“抢跑”未来的通胀风险。然而，所有人都将目光投向了同一个地方——美国市场，这被视为明年所有大宗商品可能面临的最大风险点。
01 黄金核心：震荡中的“逢低买入”逻辑
黄金在2025年的表现堪称“意外”。这种意外不仅在于其结构性与周期性牛市叠加带来的巨大涨幅，更在于它突破了传统框架。
传统的“黄金-美债实际利率”负相关定价模型已显著弱化。取而代之的，是“去美元化”背景下的全球货币秩序重构，以及各国央行的持续购金行为，这构成了本轮黄金牛市的新底层叙事。
对于2026年，市场共识是：黄金的长期牛市基础并未动摇，但路径将是曲折的。支撑逻辑来自多个维度：
- 货币属性（长期核心）：美国债务高企持续蚕食美元信用，全球“去美元化”进程及央行购金行为为黄金引入了结构性需求。瑞银（UBS）预测，2026年央行和主权财富的黄金购买量仍将保持在900吨的高位。
- 金融属性（短期驱动）：市场普遍预期美联储在2026年将继续宽松。较低的利率和可能走弱的美元，将降低黄金的持有机会成本。甚至有观点认为，围绕美联储独立性的潜在疑虑可能带来超预期的降息。
- 避险属性（事件催化）：全球多地缘不确定性并未消失，为黄金提供持续的阶段性支撑。
因此，多位专家强调，2026年对黄金的策略应是“逢低买入”。所谓的“低”，被定义为从高点回撤10%-15%的区域。回调的诱因可能来自非常乐观的经济数据，或是地缘局势的暂时缓和。申万宏源研究也指出，对于配置型资金，3800-3900美元/盎司区域是值得等待的布局时机。
02 白银冲刺：工业与金融双轮驱动的“抢跑者”
如果说黄金是价值存储的“压舱石”，那么白银在2025年则扮演了冲锋者的角色，涨幅大幅超越黄金。其背后的驱动力，使其在通胀叙事中“抢跑”。
白银的核心故事在于其独特的双重属性：
一方面，它是关键的工业金属。全球绿色转型和AI革命是其需求的新引擎。太阳能光伏、新能源汽车（单车用银量远高于传统汽车）、以及AI数据中心所需的电力电子元件，都对白银产生了刚性依赖。
美国约80%的数据中心集中在其境内，未来十年用电需求预计激增，而太阳能是其重要电力来源之一，这直接关联白银需求。
另一方面，它也是货币金属。白银受益于与黄金相同的宏观利好：低利率、潜在量化宽松、美元走软以及避险情绪。同时，其相对低廉的价格吸引了更广泛的散户投资者。2025年，白银ETF资金流入惊人，约1.3亿盎司白银流入相关基金。
这种双重属性导致白银市场出现了持续的结构性供应短缺。根据Metal Focus数据，2025年已是白银连续第五年供应短缺，预计2026年短缺仍将持续。约75%的白银是开采金、铜、铅锌的副产品，矿商缺乏主动增产白银的动力，而新矿从发现到投产需要10-15年，供应弹性极低。
03 风险聚集：美国市场成为最大变数
尽管前景可期，但圆桌专家们一致将明年最大的风险点指向了美国市场。浙商期货首席策略师徐涛指出，一旦美股出现较大波动，所有风险资产包括大宗商品都可能明显调整。
这种担忧植根于美国经济内部的深刻矛盾。巨额AI投资正在挤出传统行业的资源与就业，而美联储为应对数据走弱可能持续宽松，导致资金更剧烈地向AI行业聚集，加剧资产泡沫。这种短周期内的货币政策“失灵”，增加了市场突然波动的风险。
AI产业本身也面临基础设施瓶颈。高盛警告，美国数据中心的爆炸式增长正导致局部电力市场极度紧张，存在电价飙升甚至停电的风险，这可能成为拖累美国AI竞赛的关键瓶颈。相比之下，中国在电力供应上准备更为充足。
此外，财政政策的影响力正超越货币政策，而不断扩大的财政赤字和围绕美联储独立性的潜在政治干扰，都是美元信用和市场稳定性的长期隐忧。
专家们认为，这个潜在的风险点既是“坑”，也可能孕育着机会。徐涛表示，如果因此出现“大坑”，对于看多大宗商品的投资者而言，反而是较好的买入时机。
04 延伸视角：铜、能源与人民币国际化的影响
除了金银，其他大宗商品也呈现分化格局：
- 铜：被高盛列为长期首选，受益于全球电气化和AI基建。市场预期，受关税及AI投资带来的囤货预期影响，铜价可能在上半年迎来非基本面驱动的上涨。瑞银也认为，铜将因供需短缺而获得支撑。
- 能源：原油市场目前被过剩逻辑主导，但瑞银预计，随着需求增长和非OPEC+供应放缓，油价可能在2026年下半年开始复苏。
- “反内卷”与人民币国际化：中信建投期货田亚雄指出，国内的“反内卷”政策本质是引导企业从成本竞争转向提升产品价值和科技含量，这与大宗商品（拼成本）的直接关系减弱。
同时，人民币国际化进程可能比想象更快，未来可能出现美国豆农接受人民币支付、铁矿石人民币定价等场景，这会影响商品的国内外价差和套利逻辑。
05 市场展望：分化与机遇并存
综合来看，2026年大宗商品市场将呈现高度分化的格局，投资逻辑需因品种而异。
对于普通投资者而言，在这样一个波动加剧、叙事复杂的市场中，保持谨慎和纪律至关重要。明确不同商品的核心驱动逻辑，采用逢低分批配置而非追涨的策略，并严格控制仓位以防范美国市场可能带来的系统性冲击，或许是应对2026年大宗商品市场的理性方式。
正如圆桌对话所揭示的，最大的风险往往也孕育着最宝贵的机会，关键在于是否做好了准备。
黄金图表上每一次陡峭的回调折线，与白银期货交易量创下的历史新高柱状图，共同勾勒出市场在贪婪与恐惧间的摇摆。美国数据中心不断跳闸的警报灯，与各国央行持续购入金锭的沉默场景，构成了这个时代最矛盾的注脚。
